悟空观点丨杀死比尔：杠杆

　　全球化网络时代的段子是这样的：

　　上联：一群印度人开台湾人从日本公司租来的船挂巴拿马旗在埃及船体搁浅堵住苏伊士运河

　　下联：一个韩国人用日本人的券商在美国的股市交易中国公司的股票基金爆仓造成股市大跌

　　杠杆成就比尔·黄，杠杆杀死比尔·黄。再没有昆丁塔伦蒂诺的电影《杀死比尔》里的美魔女更形象的了。她是比尔手里最锋利的刀，最终也是她杀死了比尔。

　　韩裔基督徒比尔·黄的家族基金，其实是曾经因为内幕交易被监管层处罚不许其公开募集而不得已自己私下筹集的私人基金，但是监管要求的漏洞在于他利用家族基金、掉期交易不需公告持仓的规定，借此集中持有多家公司10%以上股份而不为人知，都是加了3、4倍杠杆买的。在牛市周期里他的Archegos Capital以2亿初始资金膨胀到了150亿美元市值，一旦爆仓了，就引发“人类史上私人最大单日亏损”。

　　上周美股市场多只股票莫名大幅下跌，涉及腾讯音乐、百度、跟谁学等多只中概股，起先市场认为是美国参众两会通过《外国公司问责法案》对中概股的利空影响，但很快多个线索将大跌的源头指向某大型基金爆仓，高盛等多家国际投行被卷入，3月29日，瑞士信贷和野村控股双双发布亏损公告。野村控股表示，公司和一位美国客户的交易可能使野村美国的子公司遭受显著的亏损，根据3月26日的市场价格估算，亏损额有可能达20亿美元(约折合人民币130亿元)。野村控股美股周一跌14.07%。

　　Bill Hwang是著名老虎基金的前亚洲基金经理，对中国资产的关注和投机贯穿其生涯。曾经做空中资大行而获利，此后以2亿美元的自有（存疑？）资金重新起步的Archegos Capital，在短短8年时间里将资产规模扩大到150亿美元。

　　各大投行给比尔提供了杠杆资金，在牛市周期里大赚，仿佛“接受到了上帝的光辉”，Bill Hwang坚定了“信仰”继续以高杠杆投资那些“上帝喜欢的人类进步事业”。

　　但他不知道或者故意忽略了，其实他是一个赌徒，长达十几年的成功并不能否认这一点，最终市场的镜子照出了他的本相。

　　一个赌徒爆仓，多个投行受累，会否引发雷曼式金融海啸？无数人在电脑屏幕前彻夜难眠。

　　相比个别对冲基金和投行的暴雷和巨额亏损，真正应该警惕的是美国股市泡沫累积的高风险，高位震荡幅度越来越大考验风控能力。

　　风控才是最后的审判官，决定成败的句号。

　　随着2020年一季度美联储无限量放水、特朗普政府9000亿美元、拜登政府1.9万亿经济救助计划推出，优质资产短缺，银行天量资金寻找有息出路，股权市场涌进握有大把资金的机构，散户也蜂拥投入股市。

　　然而，市场自有市场的逻辑，美国靠大肆举债、无底限印钞拯救自身经济的庞氏游戏，终究不可持续。

　　随着拜登政府3万亿财政政策加码基建的强刺激，期盼已久的“经济复苏”在上半年可能加速，曾经提供廉价产品的人民币物资随着币值上升，通胀上升的压力也在抬头。导致近期美债收益率快速攀升，十年期美债收益率上周一度突破了1.75%。而市场在股市高泡沫和担心美联储提早收紧宽松政策的情绪支配下变得风声鹤唳，气氛格外敏感，美国股市处于高度不确定性中，那些靠高杠杆做空的对冲基金暴雷并引发连锁反应，导致泡沫破裂、市场剧烈动荡，这种风险随时可能再度发生，毕竟谁也不知道有多少“先驱”在玩着高杠杆的夺命游戏。

　　今年可能是个大动荡的年份，大家系好风控的安全带吧！