风险投资周报2016-11-21

本次风控会议，发生变化的重要要素有：

（1）经济企稳：10月规模以上工业增加值同增6.1%，中国10月份全社会用电量4890亿千瓦时，同比增长7.0%；

（2）股市资金面不乐观：本周产业资本净减持71.7023亿元，11月和12月A股将迎来限售股解禁高峰，两个月的合计解禁市值接近6000亿元；

（3）IPO 提速：今年以来，已有201家企业获得了IPO批文，其中，上半年70家，下半年截至11月15日为131家。审核速度已经恢复到常年水平。

（4）美元持续走强：美国12月加息预期近 100%，美元指数突破 101，创 2003年4月以来新高，全球债市遭抛售，跌势延续。

（5）人民币持续贬值：10月外汇占款减少2678.64亿元，连续12个月下滑；比特币价格大涨，被用于对冲人民币贬值。

一、政策风险

短期政策上：

（1）税务总局与外汇局签署合作备忘录，推进信息共享实施联合监管。外汇局称，通过加大信息共享力度，不断完善事中事后监管体系，实施联合激励和共同惩戒措施，进一步促进外贸发展。不久前，国税总局发布征求意见稿，提出明年起施行非居民金融账户涉税信息尽职调查。

（2）国务院常务会议：开展造纸、建材等15个重点行业治污减排专项治理。国务院常务会议要求，淘汰高污染、高环境风险工艺、设备和产品，发展资源节约循环利用关键技术和生态治理修复成套技术，加快节能环保产业发展；大力实施大气、水、土壤污染防治行动计划。

（3）据知情人士透露，国内商品期货交易所正考虑暂停黑色系品种夜盘交易。“有关暂停黑色系商品夜盘交易的问题还要讨论，目前尚未明确。行业确实有这样的声音，所以各家交易所要讨论一下。”该知情人士称。

（4）香港交易所集团行政总裁李小加18日在深港通·交易所推介会上表示，深港通已“万事俱备，只欠东风”，市场各方已“各就各位”，只待监管部门“发令枪”响就能正式启动。

长期政策上：

（1）财政部、国家税务总局日前发出通知，对符合条件的银行业金融机构存款保险保费，允许在计征企业所得税时实行税前扣除。

（2）个税改革步伐加快，专项扣除方案思路已基本成型。根据安排，个人所得税改革方向是建立综合与分类相结合的税制模式。尽管个税改革方案尚未公布，适当归并征税所得分类和完善规范税前扣除被普遍认为是改革重点之一，其中专项扣除方案思路已基本成型。

（3）工信部11月14日印发了《钢铁工业调整升级规划（2016—2020年）》，要求到2020年，粗钢产能净减少1亿—1.5亿吨，提高产能利用率10个百分点（至80%）；全面关停环保、能耗、质量、安全、技术不达标的产能。

（4）国务院发布关于深入推进实施新一轮东北振兴战略加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措，全面深化国有企业改革，2016年底前出台深化东北地区国有企业改革专项工作方案。支持部分中央企业开展混合所有制改革试点，引导中央企业加大与地方合作力度。在东北三省各选择10—20家地方国有企业开展首批混合所有制改革试点。加快民营经济发展，重点培育有利于民营经济发展的环境，2017年6月底前，在东北地区至少设立一家民营银行，通过政府和社会资本合作（PPP）等模式吸引社会资本。对符合条件的东北地区企业申请首次公开发行股票并上市给予优先支持。

（5）战略性新兴产业“十二五”实现翻番，占我国GDP8%，预计“十三五”期间战略性新兴产业增加值增速或达20%：15日在深圳发布的《2017中国战略性新兴产业发展报告》指出，“十二五”期间，战略性新兴产业相对于其他工业行业呈现出快速发展态势，发展总量明显增加，占全部工业和经济总量的比重逐年上升。截至“十二五”末，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重达到8％左右，较2010年接近翻番，实现规划目标。

二、经济基本面风险

宏观数据方面：

（1）10月外汇占款减少2678.64亿元，连续12个月下滑：中国央行11月14日更新资产负债表显示，中国10月末人民币外汇占款22.6万亿元人民币，环比减少2678.64亿元人民币，这是外汇占款连续12个月下滑。9月末外汇占款环比下降3375亿元，创1月来最大降幅。

（2）统计局公布数据显示，中国10月城镇固定资产投资(今年迄今)同比8.3%，预期8.2%，前值8.2%。1-10月民间固定资产投资同比名义增长2.9%，1-9月份增速2.5%。10月规模以上工业增加值同比6.1%，预期6.2%，前值6.1%。中国10月社会消费品零售总额(今年迄今)同比10.3%，预期10.4%，前值10.4%。10月发电量4876亿千瓦时，同比增长8%；9月份同比增长6.8%。10月经济数据延续9月态势，整体相对稳定，中国经济全年实现6.5%的增长目标基本没有悬念。但如果消费增速继续放缓，将给明年经济带来下行压力。房地产方面，地产调控对于房地产投资的影响具有滞后性，应在明年2季度会逐步显现。

（3）前10月全社会用电量同比增4.8%，核电增长最猛。社会用电量一直被认为是经济发展的风向标。发改委11日召开新闻发布会，介绍电力、价格、投资的运行情况，1~10月份，全国全社会用电量同比增长约4.8%，增速较去年同期回升4个百分点；水电、核电、火电发电量同比分别增长7.3%、23%和1.9%。10月份全社会用电量同比增长7%。能源局公布数据显示，中国10月份全社会用电量4890亿千瓦时，同比增长7.0%；前10个月，全国全社会用电量累计48776亿千瓦时，同比增长4.8%。

经济危机风险方面：

（1）新华社三问新规：超16万亿地方债风险如何防控？我国政府债务的负债率为38.9%，低于欧盟60%的警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平。但目前地方债风险管理主要面临三大挑战：①个别地区超警戒线；②违规融资担保承诺；③“伪PPP”现象不断。

（2）人民日报海外版：中国粮食“三高”矛盾如何解？2015年全国粮食总产量6.21亿吨，已连续3年超过6亿吨，并实现了“十二连增”；库存方面，当前，玉米库存量超过2.5亿吨，严重供过于求；进口方面，近5年来，大豆进口逐年增长，5年统算对外依存度高达83.8%，2015年，中国大豆进口8169万吨，算上食用油及谷物，中国粮食进口超过1.2亿吨。国内粮食产量高、粮食库存高及进口粮食数量大并存的矛盾依旧困扰着粮食安全，出现“三高”问题，主要原因还在于粮食生产结构的不均衡。长期以来，我们比较重视生产小麦、稻谷和玉米，而大豆生产则相对薄弱并逐渐发展成为短板。而且，中国人口众多，对粮食的需求量不断增加，进而会导致产需缺口。

（3）知情人士：楼市调控重点区域增加至20个，多地楼市迎新一轮收紧。据知情人士透露，现阶段重点调控名单在之前的北上广深、天津、南京、苏州、杭州等16个城市的基础上，增加石家庄、南昌、长沙、青岛4个城市，这也意味着未来这20个城市均存在继续加强调控的可能性。此轮调控重点是不能出现大幅度的涨幅，因此，不仅仅只是名单重点城市从严调控，连续涨幅较高的城市都将是调控重点。这也意味着，部分涨幅较快的城市均将再次面临调控升级。

三、资金面风险

债券市场方面：

（1）本周央行公开市场累计净投放4250亿元，上周净回笼3000亿元。16日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，人民银行对18家金融机构开展MLF操作共3020亿元，其中6个月1795亿元、一年期1225亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。16日有1150亿元MLF到期。

（2）桥水旗下多只产品获批进入中国银行间债市：据中国外汇交易中心公告，全球最大的对冲基金公司桥水旗下多只投资产品已获批进入中国银行间债券市场。此外，获批的还有斯洛伐克国家银行、麦格理银行新加坡分公司等境外投资者。早在今年2月，央行就表示鼓励境外中长期机构投资者投资银行间债券市场。

（3）多地龙头国企打头阵，近千亿市场化债转股项目已落地：据经济参考报，市场化债转股指导意见出台仅一个多月，建行参与的已落地债转股规模就达950亿元。涉及企业除武钢为央企，其余均为区域重点国企。资金均采用基金方式募集，并撬动社会资本参与。

股市资金供需方面：

（1）上周（11月7日-11月11日），证券交易结算资金银证转账转入额为4729亿元，转出额为4702亿元，证券保证金净流入27亿元。本周融资余额9459.32元（17日）亿元，增加230.80亿元；融券44.63亿元（17日），增加1.15亿元。本周（11-17日）产业资本（含大股东）增持39.5645亿元，净减持71.7023亿元。上周增持60.2156亿元，净减持30.1228亿元。本周沪股通流入1.86亿元(上周五到本周四)。本周港股通流入93.19亿元(上周五到本周四)。11月和12月A股将迎来限售股解禁高峰，两个月的合计解禁市值接近6000亿元，新一轮减持潮正暗流涌动。市场人士认为，合法合规的股东减持行为是市场参与者有序流动的表现。同时要警惕恶意减持套现行为，包括上市公司大股东或董监高等利用“高送转”方案等利好消息配合减持；上市公司大股东等在减持套现后，出现业绩转折甚至变脸；上市公司公然违背不减持承诺等。

（2）证监会副主席李超：截止2016年6月底，各大类资管产品的规模为：银行理财26.3万亿元，基金专户16.5万亿元，信托计划15.3万亿元，券商资管计划14.8万亿元，公募基金8.4万亿元，私募基金5.6万亿元，保险资